La Argentina necesita avanzar en el ajuste fiscal y levantar el cepo cambiario para bajar el riesgo país, de cara a las colocaciones de deuda que tendrá que hacer el año que viene. Advierten que las tasas que pagará serán altas.

La tarea financiera del Gobierno no es fácil en el frente de los vencimientos. El ministro de Economía, Luis Caputo, lo sabe y por eso ya anunció en dos ocasiones que utilizará los pesos excedentes de las colocaciones de deuda en el mercado local para comprarle dólares al Banco Central con el objetivo final de usarlos para pagar a los bonistas.

Más allá de cuándo compre las divisas (en el último comunicado el Tesoro dice que lo hará “oportunamente”), el Ministerio de Economía apunta a dar previsibilidad a los acreedores sobre los próximos pagos. Este año, la Argentina ya abonó un cupón de los bonos en moneda extranjera en enero y hará lo mismo en julio, por unos US$2700 millones. A eso se suman unos US$5000 millones que tendrá que pagarle al FMI y otros US$4200 millones que vencen con organismos internacionales.

En 2024, la situación todavía no parece tan desafiante, fundamentalmente porque el FMI todavía enviará algunos desembolsos y porque el campo aportará una buena cantidad de dólares. Sin embargo, hacia 2025 el panorama se complica. La Argentina tendrá que pagarle unos US$9500 millones a los bonistas y otros US$3250 millones al FMI (según los datos que publica el organismo en su web). Si no hay renegociación, la entidad que conduce Kristalina Georgieva ya no girará dinero a la Argentina desde el año que viene.

Por eso, desde Criteria consideraron fundamental que la Argentina pueda comprimir su riesgo país (que representa la tasa que debería pagar por colocar bonos) y mejorar su calificación crediticia con el fin de volver a emitir deuda en el mercado internacional y recaudar los dólares que necesita para hacer frente a sus compromisos.

“Es de esperar que el Gobierno apele a rollear los vencimientos futuros. El objetivo de conseguir reingresar a los mercados de capitales de crédito va en ese sentido. Cuando se logre, esperando que sea en algún momento de 2025 (si se quiere evitar una reestructuración), el perfil irá mutando en función de las nuevas emisiones que esperamos extienda el horizonte de vencimientos”, coincidieron desde Aurum Valores.

Deuda de alto costo

La Argentina debería reducir fuertemente su nivel de riesgo país -hoy cercano a los 1300 puntos– si pretende emitir deuda en los mercados internacionales. Esto tiene un argumento local y otro internacional. Por el lado interno, el Gobierno tiene que avanzar en su plan fiscal y levantar el cepo para ir mostrando resultados.

“Para el año que viene, la Argentina debería haberse ordenado, haber bajado el riesgo país y levantado el control de cambios, como para volver a emitir deuda y refinanciar esos vencimientos porque básicamente no puede seguir pagando a través del BCRA. En esa línea vamos, pero todavía faltan seis meses en los que el Gobierno debe seguir haciendo los deberes y manteniendo esa promesa de que este año las cuentas públicas mejorarán, tal como pretende el plan fiscal”, explicó Martín Polo, jefe de estrategia de Cohen.

En tanto, el frente externo suma incertidumbre porque Estados Unidos no logra controlar la inflación y mantendrá su tasa alta (considerada base para el resto de los países) por más tiempo. A eso se añade la escalada bélica en Medio Oriente, que aumenta la volatilidad a los mercados.

Por eso, desde Aurum indicaron que las próximas emisiones de deuda probablemente se hagan a tasas mayores a las que se pagan por los bonos en la actualidad. Según esa casa de Bolsa, el costo promedio ponderado de los compromisos en moneda extranjera no supera el 3,5% hasta 2030.

Por su parte, Gabriel Caamaño, socio de Outlier, se manifestó en la misma línea: “Para tener financiamiento genuino en moneda extranjera, sin estar recurriendo a inconsistencias temporales constantes como los blanqueos, deberían recuperar el acceso al mercado a tasas razonables. Pero ahí hay dos temas que complican: hay que salir el cepo porque mientras exista la tasa de riesgo argentina va a ser significativa; las tasas hoy siguen altas en el mundo”.

En esa línea, Polo consideró que es difícil que la Argentina pueda emitir deuda el año que viene, tal como lo necesita, a costos menores al 10%. De todos modos, sostuvo que cree que pagará rendimientos decrecientes a medida que vaya generando confianza en el mercado. “Las tasas de los bonos del Tesoro americano seguirán en los niveles actuales -incluso más cerca de 5%- eso deja un piso más alto. Suponemos que el Gobierno debería poder colocar y tratar de comprimir spread. Irá de mayor a menor”, cerró.